ДомойОбратная связьКарта сайтаАнглоязычная версия

smoney.ru 15.05.2008
Тест Баффетта: НМТП

Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для аналитики ИК «Тройка Диалог», ИК «Велес Капитал» и ИК «Финам» оценивают по этим критериям российские компании

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,33

Объект анализа: НМТП
Штаб-квартира: Новороссийск
Бизнес: Стивидорные услуги
Место в отрасли: 1-е (портовый грузооборот в РФ)
Доля рынка: 17,5% (портовый грузооборот в РФ)
Капитализация: $4,26 млрд
Выручка:* $483 млн
Чистая прибыль:* $94 млн
Генеральный директор: Игорь Вилинов
Источник: НМТП, РТС, ИК «Финам»

* МСФО за 2007 г.



--------------------------------------------------------------------------------

Вполне. Финрезультаты компании предоставляются в достаточном объеме, сайт информативен. Добавляет позитива размещение бумаг Новороссийского морского торгового порта (НМТП) на LSE, что повышает открытость.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,33

После консолидации активов в 2006 г., введения новых тарифных ставок и устранения тарифных дисконтов НМТП показал высокие темпы роста выручки и прибыли. С 2006 г. капитализация эмитента увеличилась почти на 700%.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,33

Безусловно. Перспективы связаны с дальнейшим развитием в рамках инвестпрограмм и поглощениями. Покупка Балтийской стивидорной компании, несмотря на ее незначительную рыночную долю, положительна. Она решает стратегическую задачу — выход эмитента в северо-западный регион.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,67

Реализация менеджментом выбранной стратегии, направленной на улучшение результатов компании, является рациональной.

5. Открыты ли менеджеры? 4,00

Вполне. Регулярно проводятся презентации и конференции с участием менеджеров компании.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,33

В 2007 г. на дивиденды было направлено лишь 10% чистой прибыли, но при этом капитализация НМТП выросла в 5 раз. За аналогичный период расходы на оплату труда административного персонала увеличились в 2,5 раза, что, вероятно, связано с выплатами бонусов менеджменту. Из вышесказанного можно сделать вывод, что ничьи интересы не страдают.

7. Насколько рентабельна компания? 5,00

НМТП — одна из самых рентабельных компаний сектора. Норма EBITDA и чистой прибыли в 2007 г. составила соответственно 41,1 и 19,4% (в 2006 г. — 38,6 и 15,8%). По итогам 2008 г. ожидается 42,4 и 17,1%.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 4,00

В 2007 г. FCF составил $80 млн (в 2006 г. — минус $6 млн). В 2008 г. показатель ожидается на уровне минус $48 млн, что связано с заметными капзатратами эмитента в текущем году (около $260 млн).

9. Какова отдача на вложенный капитал? 3,67

В 2007 г. ROE составила 11% (в 2006 г. — 7,1%). Увеличение рентабельности вызвано ростом тарифов. В 2008 г. ROE прогнозируется на уровне 17,1%.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,67

К неоспоримому преимуществу следует отнести почти монопольные позиции в порту Новороссийска, а также стратегическое расположение на юге России, что обеспечивает эмитента стабильным грузопотоком.

11. Какова справедливая цена акций компании? 3,00

ИК «Тройка Диалог»: ТР обыкновенной акции НМТП — $0,255 (GDR — $19,16), потенциал роста — 16% (11%), рекомендация — покупать. ИК «Велес Капитал»: ТР — $0,238 ($17,82), потенциал роста — 7,2% (4,8%), рекомендация — держать. ИК «Финам»: ТР обыкновенной акции — $0,153 ($11,48), потенциал снижения — 30% (34%), рекомендация — продавать.


ИТОГО: 4,11


Вердикт : Баффетт купит

По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам, умноженных на корректирующие коэффициенты (в журнале напротив каждого вопроса указан «чистый» балл без учета коэффициента). Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие», регулярно участвующих в подготовке рубрики. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.

Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1 2. Как компания проявила себя за последние годы? 1 3. Есть ли долгосрочные перспективы? 1,3 4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8 5. Открыты ли менеджеры? 0,8 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 1 7. Насколько рентабельна компания? 1 8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 1 9. Какова отдача на вложенный капитал? 0,8 10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 1 11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3

Кирилл Казанли, старший аналитик ИК «Тройка Диалог» (комментарии к вопросам 1-4, 11) Марина Иркли, аналитик ИК «Велес Капитал» (комментарии к вопросам 5-8, 11) Владимир Сергиевский, главный стратег ИК «Финам» (комментарии к вопросам 9-11)
17 (107) 19 мая 2008

Ссылка: http://www.smoney.ru/article.shtml?2008/05/19/5542


 

Назад к списку