"Тройка Диалог" оценила финрезультаты НМТП
Новороссийский морской торговый порт 30 апреля представил результаты за 2007 год по МСФО. Ввиду более высокого, чем ожидалось, объема внутрифирменных перерасчетов, $32,6 млн., выручка оказалась меньше нашего прогноза ($514 млн.) и составила $483 млн.
По нашему мнению, руководство компании могло бы быть более точными относительно суммы перерасчетов, на долю которых в итоге пришлось 6% совокупной выручки. Таким образом, мы скорректировали прогнозы результатов Новороссийского МТП на ближайшие годы с учетом столь значительной суммы.
Только благодаря повышению тарифов на обработку некоторых видов грузов выручка Новороссийского МТП в 2008 году, по нашей оценке, возрастет на 7%. Компания получила разрешение от регулятора поднять тарифы на обработку холодного металлопроката и цемента в мешках соответственно на 19% и 53%. Эти изменения начнут благоприятно сказываться на выручке уже с 14 мая. Как ожидается, в ближайшем будущем повысятся тарифы на обработку других видов груза, в том числе зерно, черные металлы и металлолом.
Менеджмент Новороссийского МТП весьма эффективно контролировал затраты. Так, сумма себестоимости реализации, коммерческих, общих и административных расходов оказалась на $2 млн. ниже нашего прогноза. В прошлом году число работников сократилось на 13%, при этом производительность труда поднялась на 7%. Вместе с тем средняя заработная плата на предприятии выросла на 11%. Прочие показатели отчетности в целом соответствовали нашим ожиданиям.
Компания объявила о приобретении прав на покупку 50%-й доли Ломоносовского грузового терминала (ЛГТ). Терминала пока нет, строительные работы на отведенной под строительство площадке должны быть завершены к концу 2009 года. Перевалочная мощность ЛГТ составит 1 млн. ДФЭ и 300 тыс. единиц накатного груза. За долю в уставном капитале терминала Новороссийского МТП должен заплатить 77 млн. евро (около $120 млн.). По нашим приблизительным расчетам, это вполне справедливая оценка. Новороссийский МТП также должен приобрести дополнительно 22,35% акций одной из своих “дочек” – ОАО “ИПП”, в уставном капитале которого у компании уже есть доля в 72,65%.
В целом, по нашему мнению, Новороссийский МТП по-прежнему отличается хорошими фундаментальными показателями. Компания успешно добилась повышения тарифов на свои услуги, инвестиционные программы пока реализуются в соответствии с графиком, руководство с успехом сдерживает рост расходов, у Новороссийского МТП есть потенциал, чтобы продолжить консолидацию отрасли. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции компании, однако несколько скорректировали их целевую цену в связи с рядом изменений, внесенных в нашу модель оценки. Новая целевая цена на 12 месяцев отличается от предыдущей ($19,25 за ГДР) менее чем на 1% и составляет $19,16 за депозитарную расписку.
Ссылка: http://iguru.ru/shares/show.aspx?id=14844
Назад к списку