"Мы пересмотрели нашу оценку НМТП с учетом более высокого прогноза объемов грузопотока на 2009–2010 годы. В результате наша целевая цена повышена с $10,50 до $15,10 за ГДР, что предполагает потенциал роста котировок в 37% к текущему уровню и дает основания для подтверждения рекомендации "покупать" эти бумаги. Во вторник, 29 сентября, компания, как ожидается, представит отчетность по МСФО за первое полугодие 2009 года и во второй половине дня проведет телеконференцию, чтобы обсудить итоги полугодия. С учетом роста грузопотока на 10,4% в январе–июне 2009 года и повышения тарифов в мае–июне 2008 мы ожидаем роста выручки от реализации стивидорных услуг (без бункеровки) приблизительно на 25%. Снижение расценок на бункеровку в первом полугодии 2009 года (по нашим оценкам, оно составило 50%), вероятно, привело к тому, что совокупный рост стивидорной выручки с учетом бункеровки был менее впечатляющим и составил 7%. В январе–июне 2009 года курс рубля к доллару снизился на 39%. Такая девальвация с учетом того, что выручка компании номинирована преимущественно в долларах, а расходы – в рублях, создала благоприятные условия для роста EBITDA. Мы моделируем для НМТП рост этого показателя на 37% к уровню первого полугодия 2008 года, до $219 млн, при рентабельности по EBITDA в 67%. По текущему коэффициенту “стоимость предприятия/EBITDA 2010о” (6,6) ГДР компании котируются с 40%-ным дисконтом к иностранным аналогам", - сообщили эксперты.

 
По итогам первого полугодия 2009 года ожидается рост выручки на 4%. Аналитики ИК "Тройка Диалог" прогнозируют увеличение совокупной выручки НМТП на 4% к уровню первого полугодия 2008 года. "При этом выручка от реализации профильных стивидорных услуг, по нашим оценкам, выросла на 25%, однако этот рост был нивелирован сокращением дохода от бункеровки на 46% – цены на нефть упали на 50%. Росту стивидорной выручки на 25% способствовали увеличение грузопотока на 10,4% и повышение тарифов во втором квартале 2008 года. Мы ожидаем 9%-ного роста выручки от реализации дополнительных портовых услуг и 4%-ного роста консолидированного показателя.

 
Девальвация рубля обеспечила сокращение расходов, и мы ожидаем, что EBITDA будет на уровне $219 млн. По итогам первого полугодия 2009 года курс рубля упал на 39% к уровню годичной давности. Такое развитие событий вряд ли можно считать неблагоприятным для компании, у которой тарифы на стивидорные услуги номинированы в долларах, а расходы рассчитываются в рублях. С учетом 4%-ного роста выручки мы ожидаем сокращения совокупных расходов на 32% к уровню первого полугодия 2008 года. Девальвация рубля и падение цен на топливо, которое НМТП перепродает судам в своем порту, являются основными факторами снижения совокупных расходов. EBITDA на уровне $219 млн предполагает рост этого показателя на 37% к уровню годичной давности и рентабельность в 67%.

 
ГДР компании котируются с коэффициентом “стоимость предприятия/EBITDA 2010о” в 6,6. Это значение на 40% ниже показателя сопоставимых компаний. Мы повысили наши оценки на 2009–2010 годы с учетом нового прогноза грузопотока, что отразилось на показателях, моделируемых нами на 2010 год. Сейчас мы прогнозируем рост грузопотока на 6,4% в 2009 и на 1,4% в 2010 году (ранее моделировался рост, соответственно, на 0,7% и 0,6%). Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" эти бумаги", - прокомментировали аналитики ИК "Тройка Диалог".